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国金证券股份有限公司苏晨近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，看好复苏+扩产》，本报告对广州酒家给出买入评级，当前股价为29.74元。

广州酒家(603043)
事件
2023年3月29日公司披露2022年年报，公司2022年实现营收41.1亿元/+5.7%,归母净利5.2亿元/-6.7%，扣非归母净利4.8亿元/-9.4%。其中4Q22实现营收7.7亿元/-11.6%，归母净利0.5亿元/-56.0%，扣非归母净利0.2亿元/-80.9%。
点评
疫情导致餐饮、月饼承压，餐饮积极启动省外开店。22年月饼/速冻食品/其他食品/餐饮业务分别实现营收15.2/10.6/7.4/7.6亿，同比-0.1%/+24.8%/+5.1%/-2.4%，下滑22年受疫情扰动下餐饮、送礼场景缺失及月饼小年影响，速冻业务在产能有所释放情况下增速提升,其中Q4逆势增长27.9%；餐饮积极开拓省外拓店市场，2022年新增7家门店，其中广东省内新增5家，省外新开湖南长沙“广州酒家”和四川成都“陶陶居”门店，成立上海餐饮管理公司，助力公司加快开拓华中、华东市场。22年广东省内收入为31.4亿/+7.8%，省外收入为8.9亿/-0.9%，疫情对公司省外扩张推进亦产生干扰。成本费用端，22年综合毛利率为35.6%/-2.2pct，主因原材料价格上行及高毛利月饼收入占比下滑2.2pct，以及较多新开餐饮门店仍处爬坡期；销售费用率为10.7%/+1.4pct，管理费用率为9.2%/-0.5pct，研发费用率2.0%/持平，归母净利率12.7%/-1.7pct。
受益于新产能释放及月饼大年，看好公司23年迎向上拐点。我们看好公司2023年发展，主要基于：1）23年受益月饼大年+疫后社交送礼需求回暖，23为传统月饼大年（大年一般定义为中秋与国庆间隔小于1周，2023年两个节日仅差一天），公司历史上月饼大年的月饼业务收入增速在12%~16%，叠加为疫情放开后首年，送礼社交需求有望明显回暖，公司作为广式月饼龙头有望显著受益。2）新产能集中释放，过去几年制约公司增长的重要因素之一为产能不足（尤其是速冻业务），广州基地新增1条速冻产线，梅州产能年初已爬坡至6~7成，湘潭速冻产能Q4有望试产。3）持续落实餐饮门店开拓，稳固省内布局，填补省外华中、华东空白区域市场。
投资建议
中华老字号品牌优势深厚，餐饮赋能食品业务，疫后餐饮、社交送礼需求回升，梅州、广州工厂速冻新产能释放爬坡。预计23E-25E收入52.3/61.9/68.8亿元，同比+27.1%/18.4%/11.1%,归母净利7.5/9.0/10.1亿元，对应23-24EPE为22.1/18.4/16.5X，维持“买入”评级。
风险提示
疫情影响持续时间超预期，新产能爬坡、释放速度不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘济玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.08亿，根据现价换算的预测PE为32.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为35.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广州酒家（603043）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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